【聯合報╱陳永峰／東海大學日本區域研究中心執行長（台中市）】 2012.06.02 01:49 am

昨日起，人民幣與日圓開啟直接交易系統，日本三大金融巨擘全部參與。首日的收盤價日圓稍漲，人民幣微跌，雖然交易量只有區區一百億日圓，但是，以後我們將會知道，這是世紀性的大事。

近來，撼動世界經濟秩序的大新聞，日日湧來，如以阿衝突擴大、歐元區金融危機、歐洲左右派同時崛起、韓日中ＦＴＡ交涉啟動，外加最新的人民幣／日圓清算系統的建立。不過，不變的依然不變。美國財政部五月廿五日提出的人民幣匯率半年報中，維持一貫立場，照例明言「人民幣仍然大幅低估，應該繼續升值」。

雖然，眼前在經濟金融議題上，中國對美國嘴硬手軟的協調路線不變，人民幣仍會繼續升值。但是，四十一年前尼克森對付新興出口工業國日本的手法，在蘇聯消失的今天，已經不可能奏效。美元實力的快速衰退，已經人盡皆知。

若就戰後的時間軸來看，從一九七一年尼克森震驚，直到今天，四十一年來，日圓兌美元從最初的三六○比一，來到七十七比一。日圓升／美元貶的方向性，從來沒變。現在，我們知道，一九七一年的尼克森震驚，就是美元光芒褪色的開始。

二○○八年雷曼兄弟事件後，美國在短期內，連續性的貨幣寬鬆政策，所產生的剩餘資金大量流入新興市場，特別是中國。而中國央行顧及持續性的經濟成長，只好賣力地買入美元，拋售人民幣。此一結果，使得人民幣的供給量大增，通貨膨脹也如影隨形。中國外匯存底的成長率，連年創下歷史新高。

不過，人民幣對美元的實質匯率，也屢創新高。連美國財政部長蓋特納都承認，這已經是「相當本質性的變化」。不過，無論如何，美國這種依峙美元作為基軸貨幣，才有可能採取超乎尋常的金融寬鬆政策，毫無疑問地，可說是對於貿易出超國貨幣主權的慢性侵蝕。

例如，日本二○一一年度的ＧＤＰ是四六八兆日圓，與一九九一年度的四六九兆日圓相比的話，相當悲慘，廿年來幾乎沒變。同一時間內，美元大幅貶值，美國的ＧＤＰ反而成長了二點五倍。更令人感傷的是，日本長期擁有巨額的美國國債，與以美元為主的外匯準備。講白一點，就是長期以來，日本人拚命賺錢借給美國人花（事實上，今天中國經濟的景象，也幾近如此）。

一九二六年，凱因斯發表了一篇名為「自由放任主義的終焉」論文，沒引起太大的注意。那篇論文中提到，基於效率與公平的考量，面對資本主義經濟所引發的獨占、不平等、資訊不完全等問題，政府對於經濟部門有介入的必要性。現在我們要的當然不是凱因斯主義的復權，而只是自由放任主義的終焉。

毫無疑問，眼前的世界，問題已經不在民主／極權，或自由／計畫的抗拮，問題的根源百分之百在於，國際經濟體系不均衡的擴大。而且，面對世界史的「大轉換」，歐洲和東亞正在尋求不同的解答。

【2012/06/02 聯合報】@ http://udn.com/

名家－中日貨幣直兌的影響力
2012-06-02 01:38 旺報 【李建軍】
　6月起，人民幣和日元實現直接交易。之前人民幣與林吉特、盧布已實現直接交易。但這不是簡單增加一個幣種的問題。日元將成為人民幣避開美元仲介首個直接交易的重要貨幣，必將削弱美元在人民幣與其他貨幣間的影子定價功能，對企業減少匯兌風險，做大中日及東亞地區貿易。

　推動貨幣體系改革

　其主要影響在以下幾個方面：

　一是會促進和便利兩國的貿易和投資活動。中日兩國2011年的貿易額增長了14.3%，總規模增至3499億美元。中國大陸已連續三年成為日本第一大貿易夥伴，對華貿易占日本進出口總量的20%。中日是世界第二、第三大經濟體，中日貿易總量在亞洲乃至全球貿易中舉足輕重，兩國貿易一直使用第三方貨幣──美元進行貿易結算，這其實是一種不太正常的現象。

　二是人民幣與日元直接交易會在金融領域產生積極作用。自2009年人民幣跨境貿易結算開展以來，人民幣在國際市場的認可度不斷加強。有鑒於此，倫敦和新加坡等多個城市爭相建設人民幣離岸市場，國際競爭日趨激烈。東京市場實現日元與人民幣直接交易，加之此前日本政府獲准購入中國大陸國債，日本金融市場的人民幣規模可能會進一步擴大。

　三是人民幣與日元直接交易會推動國際貨幣體系改革。日中加深貨幣合作，將給國際貨幣體系格局帶來深遠影響，有助於提升亞洲經濟體在全球經濟中的影響力和發言權。目前世界經濟呈現出美國、歐州、東亞「三足鼎立」的態勢，但是只有東亞在市場統一方面仍處於落後的局面。其主要原因在於東亞地區的貿易結算貨幣還是美元，這種狀況不加以改變就不能擺脫美元的束縛。

　當然，人民幣對日元直接交易還存在一些不確定的因素，其中最關鍵的就是直接的匯率決定需要市場中具有一定規模的貨幣存量。不過，東京市場並非人民幣的離岸中心。在此問題上，已經取得一定進展，日本計畫購買650億元人民幣的中國大陸國債，但國債並非現金，其流動性並不是特別好。在初期的時候，應該盡快在兩國央行之間簽訂貨幣互換協定，那麼日本企業需要人民幣的話，可向日本央行直接購買，抵補市場規模不足。

　兩岸積極貨幣合作

　其次是在雙邊貿易中，貨幣的選擇權在於市場主體的自身意願。人民幣和日元的直接交易後，要看中日雙方企業是否願意用人民幣/日元來結算。這需要兩國政府一定的政策扶持。

　最後是短期內美元的地位還不會受到威脅，各國匯率制度最優選擇依然是盯住美元。因為只有盯住美元，本幣才可以在國際市場交易當中，尤其是資源品的交易中獲得最大的價格穩定。只要國際市場以美元計價、結算的方式不改，各國的匯率制度就無法實現真正的轉變。包括中日兩國在內的東亞國家必須進一步深化金融合作，發展亞洲金融市場，推動全球金融治理結構的改變，才能真正建立起新的國際貨幣體系。

　近年來兩岸經濟金融合作不斷加深。隨著東亞的融合程度越來越高，兩岸之間的貨幣合作將不可或缺。中日作為東亞地區的重要兩個經濟體，在金融貨幣合作上邁出了重要一步，為今後的兩岸金融合作做了很好的探索，兩岸應思考在經濟合作中再上一個新的台階，為促進和深化地區的金融合作貢獻力量。

　（作者為大陸央行國際金融研究所分析師）